民营产权交易机构尽管步履蹒跚，但在近一两年的产权交易市场中也得到了逐渐发展，而且我们有理由相信，民营产权交易机构无疑会成为中国产权交易市场的重要组成部分。在前几篇文章中，我们分别从民营产权交易机构的发展战略、制度构建及业务体系等角度作了初步的研究和探讨。下面我们先来做一个简单回顾：

　　首先，民营产权交易机构作为产权市场的后来者，因其先天的弱势地位，所以在发展战略上需要尽量走差异化的道路，与国有的产权交易机构形成互补性发展。

　　其次，对于民营产权交易机构的服务主体——民营企业来说，因其进入产权市场进行交易的目的及方式与国有产权出任具有很多本质上的区别，因此需要产权市场以新的角度和思路为其制定制度体系。

　　第三，民营产权交易机构的业务体系更应该体现民营企业的需求。民营产权交易机构应该根据民营企业的成长需求来发展业务，形成一个针对民营企业的成长过程的全程服务链。

　　因此，民营产权交易机构作为产权市场新兴的交易平台，既有与产权市场传统产权交易平台相似的功能性特征，也有其与身俱来的独特个性。对于国有产权交易机构来说，其核心定位是国有产权的流转平台，尽管近几年民营产权在国有产权交易机构的交易量在快速发展，但受业务惯性及体制等因素的制约，短期内国有产权交易机构的定位将仍会以国有产权流转为主，其他的功能只是作为补充或者创新。民营产权交易机构在功能上的定位就不能仅仅局限于产权交易市场传统的业务路径，而一定要从民营企业本源上的需求出发，即从民营企业生存、发展所依托的融资需求出发，结合民营产权交易机构产权交易的传统模式，构建“以产权交易为基本手段，达到为民营企业乃至所有中小企业生存、发展所需融资服务为目的”的功能定位。

　　一、传统民间资本市场

　　基于中小企业难以通过银行体系等常规渠道满足资金需求的现实，在一些民营经济发达的地区，民间资本活动非常活跃。尽管监管部门严格限制各种形式的民间融资活动，对民间“乱集资”活动严加取缔甚至处罚，但民间金融活动的客观存在及其强大的生命力仍是一个不争的事实。而且有不在少数的民营企业在创业及发展过程中的救急资金不是来自正规的金融部门，二是来自民间资金融通渠道。简单归纳起来，这些民间融资渠道大体有以下几种：

　　1、民间借贷。尽管金融监管部门控制严格，但民间借贷市场不仅一直没有停止活动反而越来越活跃；且国家货币政策越趋紧，民间借贷越活跃。由于民间借贷利率水平明显高于银行存款利率，在许多地方，城乡居民都将手中的资金投入到这一市场上，从而丰富了民间金融活动的资金来源。

　　2、私募股权投资或风险投资。创业板市场设立之后，明显的激活了一直处于萎靡不振状态的私募股权投资与风险投资市场。 私募股权投资与风险投资正在成为具有较大发展潜力的民营企业重要融资渠道。

　　3、担保融资。前几年民营企业之间的相互担保比较盛行，但是由于风险很大，绩优企业已经不愿意为他人承担连带责任。目前在实践中出现了互保加债转股的新形式，即被担保方将企业股权作为反担保品抵押给担保方，一旦被担保方无力还债需要担保企业代偿时，担保方对被担保企业的债权即转为股权。这种融资方式由于需要综合考虑担保企业的发展战略，在实践中尚不普遍。

　　其它还有可以归纳为民间融资方式的融资租赁、小额贷款、典当等等。

　　二、民营产权交易机构构建融资服务链的必要性

　　在我们为民营产权交易(比如四川红庙子民营企业产权交易所)机构设计的企业成长全程服务链当中，融资链是支撑民营产权交易机构业务体系的核心链条。无论是从民营资本的本性、产权市场的发展趋势还是巨大的市场需求潜力，民营产权交易机构都应该把为民营企业融资作为核心功能定位。民营产权交易机构探索独特的民营企业融资方式既有其优势所在，也有其本身发展的必要性。

　　1、民营企业巨大的融资需求促进民营产权交易机构发展融资业务

　　民营企业的融资问题伴随着民营企业的发展而始终存在，特别是近两年由于通货膨胀压力较大，央行逐渐收紧银根造成了借贷利率节节攀升；同时，银行方面由于可贷额度的不断缩减，加之民营企业本来难以满足银行的审贷要求，因此国内银行始终很少会对民营企业进行贷款，民营企业融资局面仍然在不断恶化，民营企业融资成本也在不断攀升。市场需求是市场行为最好的指挥棒，面对民营企业巨大的融资需求无论是金融机构还是非金融机构都在不断突破传统思维，提供新的融资方式。诸如银行的集合融资品、跟投贷；民间融资更出现了网络电子商务模式；PE/VC开始与担保机构合作以及产权交易机构不断的探索以创新方式为民营企业融资等。

　　近两年民营产权交易机构在民营企业融资模式的创新上进行了大胆的探索。其中河南中小企业产权交易市场做出的大胆尝试，虽然步子迈的有些大，但是给其他探索解决民营企业融资难问题的产权交易机构很大的启发和经验，让其他探索者看到了民营企业融资的需求以及制度上的底线；随后出现的天津文化艺术品交易所艺术品份额交易火爆现象，与其采用了河南中小企业产权交易市场相似的交易模式有很大的关系，但是风险控制问题也随之暴露出来；基于这些前行者的经验和教训，我们参与的四川红庙子民营企业产权交易所则是在坚持制度底线的前提下，从融资途径多样化的角度来考虑，为民营企业的成长打造全程融资服务链。

　　2、民营产权交易机构在民营企业融资业务上的“草根”优势

　　民营产权交易机构的“草根”本性更有利于察觉到民营企业的融资需求。民营产权交易机构的产生往往与民间资本市场有着千丝万缕的关系，很多人总是看到民间资本市场负面的影响，却忘记了我们应该更多的看到民间资本自身的灵活性与市场性将给产权交易市场带来新鲜的血液。其实我们有理由认为，中国民间资本市场与产权市场类似，它是相对于证券市场的一个内生资本市场，民间资本市场相对于证券市场、产权市场的官方诞生背景而言是一个松散成区域性分布的“草根”但实力雄厚并且非常活跃的资本市场，比较典型的如温州民间资本、浙江民间资本、深圳民间资本及鄂尔多斯民间资本等，这些民间资本游走于法律法规的灰色地带，可又确实是民营企业最重要的融资渠道之一。这种民间资本市场急需一种阳光化的机制，而民营产权交易机构则为这样的民间资本市场阳光化提供了可行的通道。通过民营产权交易机构这个规范的平台，将民营资本市场的“非正规军”改造成“正规军”，通过设计交易模式及开发各种交易品种使民间资本规范化、体系化，形成一个有效的融资链来满足民营企业融资上的各种需求。民间资本产生于民间，发展于民间，最终也必然应该功用于民营企业，而民营产权交易机构完全可以提供民间资本用于民营企业的一个低成本、高效率的合法平台。

　　民营产权交易机构的“草根”优势还在于其没有国有产权交易机构的制度性负担，这就使民营产权交易机构打造符合民营企业融资需求的全程服务链更具有可行性。民营产权交易机构没有历史与政治负担，国有产权交易机构成立的政治背景就是为保护国有产权不致流失；民营产权交易机构则产生于国内经济结构转型的新发展时期，是民营资本在产权交易市场自发形成的一种新兴主体，他们没有体制上的约束，观察敏锐、行动灵活、因需发展，更符合市场化的需求，这就是民营产权交易机构制度上的优势。

　　3、民营产权交易机构构建融资服务链有其必要性

　　民营产权交易机构的差异化发展策略需要以打造为民营企业服务为核心的融资服务链为重要突破口。在前面的文章中我们已经提到过，国内产权市场是一种近似于寡头垄断的市场，市场的主导权在国有产权交易机构，国有产权交易机构目前掌握着整个产权交易市场的话语权，但是由于历史问题以及体制上的问题，国有产权交易机构在民营企业融资领域的发展仍处于起步阶段，同时由于这一领域风险相对较大，因此国有产权交易机构迈入该领域的步伐明显谨慎得多，再加之近期产权交易机构在创新上出的问题就更使得国有产权交权交易机构趋于谨慎。有风险的地方，往往也是有市场机会的地方。正是民营企业融资领域的风险所在，才使民营产权交易机构能够在产权市场拓展符合自己特色的业务模式，并获得了足够的发展空间。

　　因此民营产权交易机构应该充分利用产权市场的产权融资功能，并以此为平台，将民营企业产权交易与民营企业的融资需求、民营企业的成长紧密结合起来，在法律框架下不断开发符合民营企业融资需求的融资产品，从而使民营产权交易机构同时兼具了产权交易平台与中小企业成长服务平台的功能。当融资产品足够丰富的时候，就会满足各种民营企业的各种融资需求，如果民营产权交易机构再把这些融资产品根据民营企业不同成长阶段的需求特性，设计成不同的融资产品组合，就会形成一条真正的民营企业成长融资服务链。

　　三、份额化交易给我们的启示

　　国内目前对文化艺术品交易份额化一直存在着大量的争议，我们认为很多人在看这个问题的时候往往是将这种交易方式给“妖魔化”了，过度放大了这种交易方式中存在的风险，而忽略了这种创新的进步性，以及其对民间投融资方式的贡献。份额化交易方式中存在风险并不可怕，也是正常的，可怕的是明知有风险而不采取手段去规避，去化解风险，这个是问题的核心所在。份额化交易方式是如同信用担保、贷款及私募股权投资等一样的工具或方法，工具本身是中性的，关键是使用这种工具的目的与方法，就好比武器一样，武器本身是没有问题的，问题在于谁在用它、用它干什么以及怎么用它，所以对于份额化交易这种融资工具我们更应该从如何来完善它，如何来规避及化解风险等方面多做思考。目前国内对民营企业融资方式的探索处于一个百花齐放的阶段，各种创新的融资方式会不断的出现，然后通过市场的反复检验和修正，最后剩下的才是真正符合市场需求的民营企业融资方式。

　　民营产权交易机构打造企业成长融资链体系的一个重要工作就是不断设计和开发融资产品或融资工具，当民营产权交易机构融资产品或融资工具足够丰富的时候，自然就形成了一个多样化的融资市场，民营产权交易机构通过设计出大量的融资产品或融资工具将为一直游走于政策边缘的民间资本市场提供了一个可阳光化和正规化的渠道。

　　我们目前正在整理和研究一些适合民营产权交易机构参与的融资产品和融资工具，这些融资产品或可以以交易的形式体现或可以以服务的方式体现。这些融资产品或融资工具主要是为了满足民营企业融资的需求，同样有些融资产品也可以作为一种投资品来看待。我们将陆续以发表文章的方式与大家共享，以期得到抛砖引玉的之效，希望能得到大家更多的建议和好的想法，我们可以共同探讨，共同推进民营企业融资渠道的创新与发展。