新兴的资本市场包括创业板、柜台交易和产权交易市场。从中国的国情出发,一方面从主板逐步分离出中小企业板块，然后过渡到创业板；另一方面从技术产权交易所，通过资源整合和机构重组逐渐分离出与创业板衔接的柜台交易系统和形成现代产权的交易体系。从而构建新兴资本市场的多层次框架，以满足多样化的市场主体对资本的供给和需求。

　　创业资本的另外一个重要作用在于不同层次资本市场之间的衔接和过渡。很多企业在发展过程中需要做多轮融资，通过产权交易市场，有些早期进入企业的创业资本实现了退出，但有更大更多的创业资本定位于企业的快速成长期或上市前融资。在这个时候，它们通过产权交易进入企业，解决了这些企业上市前的融资安排，为主板和创业板市场培育、输送大批条件好、透明度高的企业。

　　目前中国的产权市场实际上是有层次的，第一层就是三个中心市场，北京、上海、天津；第二层是省一级产权交易机构；第三层是各市、县(区)一级的。这些产权市场已经出现了一些横向联合的迹象，比如说现在有“长江共同体”、“北方共同市场”、“黄河共同体”、“西部产权市场联盟”等等区域性市场联盟。专家预计，中国产权市场会由网状结构，逐渐走到信息统一、标准统一、交易标的统一、信息披露统一，通过区域性产权市场的建设逐步建立起全国产权交易统一的大市场。

　　产权交易市场是构建多层次资本市场的基础，是创业资本运作的一个重要平台。深圳证券交易所准备推出中小企业板，为产权交易市场的发展指明了方向。最近，深圳国际高新技术产权交易所拟推出中小企业权益市场，以形成本身的核心竞争力，并适时与中小企业板衔接。在这种背景下，创业资本将大大推进产权交易的模式创新：

　　1.目前大部分的产权交易机构不仅提供交易场所、组织交易，还提供各种各样的评估和咨询服务。这种由产权交易机构提供一条龙综合服务的做法，在初期有一定的作用，但长远来说并不规范，容易出现内幕交易等侵犯投资者利益的现象。产权交易市场发展的方向应该是与未来的创业板市场一样，交易和服务严格分开。交易机构主要是市场监管、交易结算、席位商培训。所以一个发达的产权交易市场应包括二个方面：一个是交易市场；一个是经纪人市场。没有经纪人的撮合交易是很难成功的。

　　2.目前内地绝大部分的产权交易机构立足于服务国企改制或高新技术产业化，这种出发点是好的。但是形成的结果是大量资产质量参差不齐的国企或高新技术企业(项目)挂牌交易，而很少有投资商问津。其实，目前的资本市场不管是主板、创业板或是产权交易市场都是买方市场，只有吸引更多的机构投资商入场，才能形成正常的交易，才能扩大交易规模。所以，产权交易机构的立足点要调整过来，要立足于为投资者服务。要做到这一点就必须与创投机构、基金公司、投资银行机构加强合作，让他们作为经纪人、发挥他们的作用，让他们以投资者的眼光去规范、筛选企业，最后达到交易的目的。

　　3.随着我国改革开放的进一步深入和国民经济的高速增长，中国利用外资的形势将逐步以原来传统的外商直接投资转到跨国并购上来。产权交易机构可以利用这一特点顺势而为，特别是利用去年签订的内地与香港更紧密经贸关系(CEPA)的商机，以更灵活的态度与香港建立更紧密的资本安排，发挥香港金融服务机构的作用，使产权交易市场成为境外资金进入中国的一个窗口。

　　4.深圳证券交易所的研究报告表明，中小企业板的定位应该更面向于具有成长性的企业。实际上，国内的创投机构在做投资时更强调企业的高成长性。当然，这里面也包括拥有核心技术，产品有广阔市场前景的中小型高新技术企业，但是我们也应该关注那些用高新技术改造具有成长性的传统企业和使用新的商业运作模式发展速度快的第三产业企业。产权交易市场的发展方向不应该只局限于为国企改制和科技成果转化服务，而应该注重高成长性的企业，这是资本市场的需求，有需求才有交易，有交易了产权交易市场才能生存和发展。

　　推出产权交易的制度和模式创新将迎来国有产权的重组及民营产权流动的高潮，并将为创业投资进入和退出开辟新的渠道，为中小企业板或创业板提供更多更好的企业资源，创业投资作为投融资活动的主体，将成为产权交易市场最活跃的力量。

　　作者：深圳信科创投管理公司 - 中国产权交易所网