河南省产权交易中心股权挂牌交易市场投资价值分析
目前，在河南省产权交易中心股权挂牌交易系统挂牌交易的企业已达10家，分别为开祥股份、开封特耐、河南通元、河南汇通、上蝶阀门、耕生耐火、雅源股份、哈瓦洛、红日帽业、洛染股份。
开祥股份主营电力、房地产、高科技产业等实业投资业务；开封特耐主营优质特种耐火材料、系列高性能耐火浇注料、耐火制品等生产与销售业务；河南通元主营房地产开发、物业管理等业务；河南汇通主营肉食冷藏、加工、销售等业务；上蝶阀门主营阀门系列产品、管道配套产品、水工金属结构产品等生产与销售业务；耕生耐火主营耐火材料、超硬材料、石墨、石材、包装材料、陶瓷制品等生产与销售业务；雅源股份主营烟用香精香料、日化香精香料、酒用香精香料等生产与销售业务；哈瓦洛主营热能设备，主要包括管道补偿器系列产品、换热设备系列产品、水处理环保设备等生产与销售业务；红日股份主营呢毡帽胚、呢毡礼帽和其他帽制品等生产与销售，以及纺织品为主的国际贸易进出口业务；洛染股份主营建筑材料、化工原料及产品等生产与销售业务，公司主要产品为2，4—二硝基氯化苯，主要用于制造硫化染料、分散染料、冰染色剂、苦味酸、染料中间体、医药中间体系列产品。
从挂牌企业股权性质看，目前在河南省产权交易中心股权挂牌交易系统挂牌的企业大都为民营性质企业，国有股权比重较小；从挂牌企业规模看，目前在河南省产权交易中心股权挂牌交易系统挂牌的企业除开祥股份外大都为中小型企业；从挂牌企业的经营状况看，在河南省产权交易中心股权挂牌交易系统挂牌的企业2003年度经营状况总体较好。主要数据和指标可参见下表。
表：河南省产权交易中心股权挂牌交易系统挂牌企业情况一览表（摘自公开资料）：
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股权代码 |
001001 |
001004 |
001011 |
001012 |
001013 |
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公司简称 |
开祥股份 |
开封特耐 |
河南通元 |
河南汇通 |
上蝶阀门 |
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挂牌日期 |
04年8月 |
03年2月 |
03年1月 |
03年1月 |
03年2月 |
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主营业务收入（万元） |
|
12471 |
4863 |
50257 |
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|
主营业务利润（万元） |
|
1671 |
563 |
6338 |
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净利润（万元） |
4212 |
174 |
110 |
2854 |
360 |
|
总资产（万元） |
124769 |
16044 |
23969 |
46912 |
10152 |
|
净资产（万元） |
50368 |
6467 |
7438 |
19758 |
6294 |
|
总股本（万股） |
15040 |
3200 |
5180 |
8000 |
3942 |
|
每股净资产（元） |
3.35 |
2.02 |
1.44 |
2.47 |
1.60 |
|
每股收益（元） |
0.28 |
0.05 |
0.02 |
0.36 |
0.09 |
|
每股分红（元） |
0.08 |
送0.1股 |
|
0.2 |
|
|
每股市场价格（元） |
1.01 |
2.25 |
无 |
2.02 |
1.09 |
|
市盈率（倍） |
3.61 |
41.38 |
|
5.66 |
11.94 |
|
市净率（倍） |
0.30 |
1.11 |
|
0.82 |
0.68 |
|
净资产收益率（%） |
8.36 |
2.69 |
1.48 |
14.44 |
5.72 |
|
每股现金分红/每股价格 |
7.92% |
|
|
9.90% |
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股权代码 |
001014 |
001016 |
001019 |
001021 |
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公司简称 |
耕生耐火 |
雅源股份 |
哈瓦洛 |
红日股份 |
市场平均 |
|
挂牌日期 |
03年2月 |
03年7月 |
03年12月 |
04年4月 |
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|
主营业务收入（万元） |
9760 |
7305 |
|
1240 |
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|
主营业务利润（万元） |
3303 |
2928 |
470 |
269 |
|
|
净利润（万元） |
369 |
1427 |
6 |
82 |
|
|
总资产（万元） |
11522 |
9286 |
|
4292 |
|
|
净资产（万元） |
3132 |
5621 |
|
2264 |
|
|
总股本（万股） |
2600 |
2510 |
1018 |
2219 |
|
|
每股净资产（元） |
1.20 |
2.24 |
1.08 |
1.02 |
2.34 |
|
每股收益（元） |
0.14 |
0.57 |
0.01 |
0.04 |
0.22 |
|
每股分红（元） |
0.1 |
0.15 |
|
|
0.08 |
|
每股市场价格（元） |
1.91 |
1.85 |
1.22 |
1.43 |
1.48 |
|
市盈率（倍） |
13.46 |
3.25 |
203.33 |
38.70 |
6.72 |
|
市净率（倍） |
1.59 |
0.83 |
1.13 |
1.40 |
0.63 |
|
净资产收益率（%） |
11.78 |
25.39 |
0.56 |
3.62 |
9.37 |
|
每股现金分红/每股价格 |
5.24% |
8.11% |
|
|
5.33% | |
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注：收入、利润、分红为2003年度数据（上蝶阀门的是2002年度的数据）；资产、股本为2003年年底数据（上蝶阀门的是2002年年底的数据）；市场价格为离2004年11月4日最近一次交易的成交价格；市盈率=每股价格/每股收益，市净率=每股价格/每股净资产。
根据上表数据，采用不同方法对挂牌企业的投资价值进行如下分析：
1、从企业质地和资产折价水平对比来看，企业整体价值被市场低估。市场中企业平均净资产收益率达9.37%，企业质地良好，然而市场对企业净资产平均折价幅度却高达37%（市净率0.63倍，相当于六三折）。如此优质的企业，即使以协议转让的方式买卖，也不会打如此深的折扣，何况在区域性公开市场中。目前沪深股票市场流通A股平均市净率超过3倍，考虑到目前股权挂牌交易市场还处于起步阶段，就以1.5倍的市净率计算，则对应的平均市场价格为3.51元（=1.5*2.34元），与目前的市场平均价格1.48元相比，有137%的升值空间。
2、从投资回收期来看，企业整体价值也被市场低估。目前市场平均市盈率仅为6.72倍，而目前沪深股票市场初次发行价市盈率为20倍，配股、增发等再融资发行价市盈率超过20倍，流通股平均市盈率超过30倍。同样考虑到目前股权挂牌交易市场还处于起步阶段，就以15倍的市盈率计算，则对应的平均市场价格为3.30元（=15*0.22元），与目前的市场平均价格1.48元相比，有123%的升值空间。
3、从派发的现金股息来看，市场中企业也非常具有投资价值。2004年对2003年年度现金分红平均达每股0.08元，以目前市场平均每股1.48元的价格计算，现金股息率高达5.33%（=0.08/1.48）。如果以目前一年期存款利率2.25%计算，对应的平均市场价格应为3.56元（=0.08/2.25%），与目前的市场平均价格1.48元相比，有140%的升值空间。
综观上述分析，目前在河南省产权交易中心股权挂牌交易系统挂牌的企业整体价值严重被市场低估，即市场价格没有真正反映企业的真实价值，升值空间巨大。
（本文系依据公开资料进行分析，仅供参考。）
2004年11月10日
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