“最近和国资部门的沟通顺畅了许多。前一阶段，当地国资委对于我们提交的股权分置改革方案总是不表态，如今是催促着我们尽快提交方案。”东北证券负责股权分置改革工作的一位人士告诉记者。

从开始的犹豫不决到现在的全力推进，国资委系统内部对股权分置改革的认识正在发生深刻变化。“这种变化既有上‘压’的原因，也有自身觉悟的因素。”国资专家张文魁分析。

记者获悉，国资委近期将会出台一系列有利于提高股权分置改革进程的政策，例如二批试点结束后地方上市公司的对价审批权将下放到各地国资委；修订股权分置改革后国有资产的考核办法，拟以市值考核取代目前的考核方式等等。

高层力挺股改

中央高层最近的两次直接表态是促进国资委态度转变的外在原因。

消息人士透露，７月１４日下午，中央领导亲临国资委指导工作时强调，不要斤斤计较于“多送一股少送一股”，要着眼于国有资产长期的增值保值。在随后召开的一次中央级会议上，有关领导再次强调，证券市场发展关系到经济体制改革和社会稳定，相关问题应尽快解决。

“中央的两次指示对国资委震动很大，先前国资委对于股权分置改革的许多疑虑打消了。”国资委研究中心一位人士说。

“国资委一直认为对价补偿没有明确的法律和政策依据，因此在对价问题上一直十分谨慎，毕竟送出去的都是国有资产。”张文魁谈到。

这种心态直接影响了国资委对相关企业股权分置改革方案的审批。“之前，国务院国资委一直把握着相关上市公司对价审批的原则底线，即送股比例不超过１０送４。”某证券投行人士透露，“我们报送的一家上市公司的方案是１０送４．５，地方国资委没意见，但国务院国资委表示反对。”

７月２７日，在国资委召开的一次内部研讨会上，与会领导提出股权分置改革的指示：把股权分置改革坚持到底。随后，国资委主任李荣融就股权分置改革发表正式谈话，表示中央企业要按照中央的要求推进股权分置改革。

银河证券研究所丁圣元认为，这个表态应该是对证监会“开弓没有回头箭”的正式回应。两大关键部门在这个问题上立场的高度一致，是股权分置改革向纵深推进的重要前提。

国资委意识觉醒

“高层的强力推进只是促进国资委改变态度的外因，真正的内因应来自于国资委本身。”某券商高管透露，“这个内因的转换过程也经历了许多曲折。”

该高管谈到的内因转换过程指的是国资委股权分置改革策略的调整过程。在股权分置改革刚刚启动时，国资委采取的是保守策略，市场对此非议颇多，以至于某些公司股权分置改革方案出台后以跌停收场，股指也开始大幅滑落。

“当市场参与者都把矛盾焦点集中到国资委身上时，他已陷入孤立状态，策略调整势在必行。”一位基金公司投资总监说。“是继续死守那正在渐渐变小的‘蛋糕’，还是在谋求市场认同之后，共同分享股权分置改革成功后更大的‘蛋糕’？”

显然，国资委做出了较为高明的策略调整。在７月２７日召开的内部会议上，国资委的内部研讨会上达成共识：非流通股东股权分置改革中要付出代价。在次日发表的有关讲话中，李荣融说：“我们在变，中小股东也在调整，我认为慢慢会形成好的基础，这是股市一个比较好的迹象。”他同时说，中央企业要稳定有序推进股权分置改革。

“前一句表述实际上打消了市场对于股权分置改革对价的疑虑，先前人们总担心那些特殊类型的国有公司会不会给予对价，如股价跌破净资产或者含Ｂ或Ｈ股的公司等。同时，这句话也是说给非流通股股东听的：不要再以所谓的金融创新逃避自己应该支付的对价，股权分置改革是要付出代价的。”和讯首席分析师文国庆分析。“第二句表述更是进一步说明非流通股付出对价的原则标准，即保持市场稳定，怎样保持稳定呢？对价不能让流通股股东觉得过少是第一要务；其次要和流通股股东好好沟通，形成长短期利益兼顾的共识，只有这样，股市才能稳定回升。”

“如果说基于证券市场的考虑只是刺激了国资委股权分置改革意识觉醒的话，真正激发国资委股权分置改革意识的应是它本身的利益诉求：国有资产管理体制的变革。”丁圣元分析，“股权分置改革加速倒逼国资领域改革，这正是多年来国资委的努力目标。”

丁圣元谈到的这一场国资改革大戏正随着股权分置改革的纵深发展而不断展开。由证监会、国资委、财政部联合拟定的《上市公司股权激励规范意见》的征求意见稿已发到多家证券公司的投资银行部门。国资委负责人表示，将在８月公布规范国企改制的补充文件，允许国企管理层和职工通过增量形式实现持股。此外，国资委还在考虑出台股权分置改革后国有资产的考核办法，拟以市值考核取代目前的考核方式。

可以预见，有了国资委的全力挺进，股权分置改革试点将很可能与国资改革形成互动的局面，即股权分置改革推进国资改革，国资改革有利于提高股权分置改革后市场的质量。但也有专家认为，这只是乐观的估计，毕竟现在是危急的形势促成了高层的决心。而一旦形势有所缓和，如融资功能恢复了，市场活跃了，高层是否还有同样的决心来促进股权分置改革和国资改革的互动呢？毕竟股权分置改革的深入会触及国资制度的核心这是一项极其艰巨的工程。

中国经营报   陈伟