行业特点和管理体制决定了高速公路上市公司缺乏实行股权分置的冲动

    虽然，解决股权分置问题是利用资本市场进一步深化国有资产管理体制改革的有效途径，但根据我国国企改革的发展方向和高速公路所处的行业特点，我们认为目前高速公路上市公司的大
股东缺乏解决股权分置的冲动。

　　首先，我国目前国企改革的方向是“从战略上调整国有经济布局和结构，提高国有经济的整体素质和质量，..，坚持有进有退，有所为有所不为的原则，进一步推动国有资本更多地投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，增强国有经济的控制力..”。因此，对于国有企业股权结构的调整主要取决于国有资产对企业所处行业的发展思路。虽然今年年初国务院发布了《国务院关于鼓励支持和引导非公有制经济发展的若干意见》，指出“..要进一步放宽市场准入，鼓励和支持非公有资本进入基础设施、垄断行业、公用事业等行业和领域，..”，但交通运输业是国家的基础行业，关系到国家安全，支撑着一国经济的发展，尤其目前高速公路上市公司都经营管理着国家的干线公路如京珠高速、同三高速等等，更是影响着整个国家的交通安全，属于国有资产“有所为”的行业范畴，我们预计，交通运输行业未来的发展格局仍然是民营资本参与，国有资产占据着主要地位。

    其次，虽然在2004年国务院审议通过的《国家高速公路网规划》中，国家拟在30年间投资两万亿元修建由中心城市向外放射以及横连东西、纵贯南北的大通道，各省交通厅或交通集团在未来很长一段时间内都将承担着繁重的建设任务，面临着巨大的资金需求，但高速公路行业具有较高的垄断性，回报率和收益相对稳定，受市场变化的影响较小,而且中国经济的快速增长对公路运输派生出旺盛的需求以及五纵七横国家主干网的逐步贯通，路网效应呈现，路网的通达深度进一步提升，公路行业的效益明显提升，对于现金流充沛的公司，并且有收费权作为抵押，银行大都愿意向公路公司贷款，从而缓解了各省公路建设的资金压力。

　　最后，据了解，国家出让高速公路经营权，筹集建设资金是一个阶段性政策。目前交通部对转让干线公路经营权采取谨慎的态度，一般一个省只给予一家公司。而且目前各上市的高速公路公司经营着省内效益最好的路产，股权的回报率相当高，各省均认为高速公路的股权融资成本远大于债券融资的成本，这就使得部分高速公路公司在解决股权分置上踌躇不前，而更愿意采取发行企业债券或向银行借贷的方式解决建设资金问题。因此作为高速公路上市公司的大股东在解决股权分置的问题上缺乏动因。

　　实行股权分置后，若大股东发生变换将不利于高速公路上市公司长远发展

　　首先，公路作为准公用物品，具有很强的社会公益性，如公路的建设要纳入政府规划，通过复杂的程序立项审批，其决策过程是政府行为；公路的建设过程如征地、搬迁安置等等环节，没有政府的参与和支持是很难顺利完成的。

　　其次，高速公路较强的社会公益性决定了其资源配置、收费价格、经营期限主要是由政府确定，而非市场确定，因此，高速公路上市公司具有非常鲜明的政策性经营公司的特点，在通行费收费标准、税收政策以及政府补贴等方面都与政府有着千丝万缕的联系，如由于高速公路改制上市前，均为事业编制，无须缴纳所得税和营业税等各项税收，对于高速公路上市公司，日益增大的税收支出就成为困扰其运营的主要矛盾，因此相当多的地方政府因此采取现征税，后以财政补贴的形式返还给高速公路企业；在收费标准上，也是由各省财政厅和物价局共同核定。

　　这些都需要公司与政府有良好的沟通渠道。

　　最后，高速公路公司所经营的路产最长期限为30年，而作为一个公司其经营年限是永续的，因此高速公路公司就存在收购新路产的需求。而在去年颁布的《收费公路管理条例》中“以发展非收费公路为主”的基调，将使得公司在今后收购新的、质地优良路产的难度将增大，影响高速公路公司后续的发展空间。高速公路公司能否得到政府、集团的支持将更为关键。

　　因此若实行股权分置后，高速公路上市公司大股东发生变化，则上市公司在一定程度丧失了政府支持的优势。