2005年，中国居民和入境旅游消费需求将继续增长，主要支持因素是居民可支配收入、闲暇时间约束以及旅行成本等方面继续趋于宽松。虽然也面对人民币升值、门票提价以及中日关系等方面的不确定性，但总体消费规模的增长是可以保障的。
红色旅游兴起和景区门票提价是2005年旅游业两大热点。红色旅游在中央和地方政府推动下将实现跨越式增长。虽然发改委出台措施控制门票价格的过快上涨，但景区门票提价存在成本推动和需求拉动等多方因素，并不存在“虚高”成分。
宏观调控对旅游行业基本面的影响不明显，其中由于中国旅游客源市场多元化以及价格竞争力高，人民币汇率升值不会对旅华市场需求产生抑制作用，且升值带来的收入效应有利于居民旅游消费的增长。
我们坚持年初对行业景气的判断，即无论对旅行社、酒店还是景区，2005年都是一个市场需求旺盛、经营环境宽松的年度，但对旅行社和酒店而言，需求拉动下的供给扩张也为今后几年平均利润率的下降埋下了伏笔。
鉴于上市公司在行业内代表性不强以及产业结构并无实质性改观的事实，旅游板块的总体盈利水平还不能真实地体现行业景气走向，虽然部分公司因资源垄断和经营扩张而实现业绩的快速增长，但我们对板块整体盈利水平并不乐观，总体仍给予“弱于大市”的投资评级。
在子行业中，主要看好景区类公司，其中最值得关注的是那些价值被明显低估的企业，例如峨眉山A和桂林旅游。在旅行社和酒店类企业中，那些具备区位优势和扩张能力的企业也值得关注，最具有代表性的是锦江酒店。 |
