昨日国家统计局发布公告，2005年1月份CPI同比上升1.9%，增速连续第五个月回落。由于1月份CPI增速回落至1.9%的水平，要低于一年期银行存款利率2.25%的水平，这也终于使得中国经历了13个月的负利率局面也得以结束，从而使得央行近期加息的可能性大为降低。

    根据国家统计局昨日发布的信息，1月份CPI的增速持续5个月下滑，显示出中国当前面临的通货膨胀压力大大减轻。 从国家统计局前日公布的PPI数据来看，作为CPI领先指标的生产者价格指数（PPI）1月份较2004年同期增长5.8%，增速连续第三个月回落，这同样预示未来CPI的涨幅也将减缓。

    市场预期，1月份CPI增速应当是未来的一个阶段性低点，未来数月中国的总体通货膨胀水平将会继续放缓。中信证券的宏观经济分析师陈济军博士认为，2005年1月份CPI增速回落的原因除了春节因素和央行加息对物价的抑制作用之外，还主要源自食品价格的增速减缓。由于2005年的春节在2月份，但2004年的春节假期则在1月份，从物价总水平来看，1月份的物价总水平和去年11、12月份基本相当，但由于春节因素所导致的基数不同，使1月份的消费物价同比增速出现了下滑过快。同时，2005年2月份的物价总水平会因为春节因素而相对较高，这又可能使得2月份的CPI同比增速可能上翘。春节因素可能会使得2005年前两个月的数据出现失真。

　　并且由于中国的PPI在2004年10月份创下了8.4%这一近9年新高，11月份PPI增幅为8.1%，12月份PPI同比增长了7.1%，均为历史上较高水平。作为CPI的先导指标，其对CPI拉动的滞后效应估计将在2、3个月后显现。另外，从消费物价的构成来看，在食品类消费方面，今后1—2个月，即使粮食价格上涨的滞后影响仍在减弱之中，其对CPI涨幅下行的影响已很小，并且3—4月份，新的粮食价格上涨还有可能出现；在服务类消费方面，从2月份开始，预期服务价格会伴随春节的到来而抬头加快上涨。这样的话，1月份全国居民消费价格涨幅有可能是近期的一个阶段性底部，未来数月CPI涨幅将逐渐上扬。中信证券的研究报告预测2005年2月份全国居民消费价格将同比上涨3%—3.5%。

    从统计数据来看，2003年全年的CPI增幅为1.2%，超过了政府2003年初设定的不超过1%的目标。2004年全年CPI同比增长3.9%，为1996年以来的年度最高增幅，同时也超过了政府制定的3%的增长目标。上月有关部门设定的2005年CPI全年增幅目标为4%以内，照这种逻辑，本年度CPI的增幅将不会太低。

    但外资投行高盛的预期则较为乐观，他们认为1月份PPI涨幅明显回落的市场迹象更值得注意，如果今后几个月PPI涨幅仍然延续回落的趋势，未来数月中国通货膨胀会继续放缓，并维持全年CPI增长2.6%的预测。这预示着目前人民币加息压力开始减缓。

　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2005年2月23日