中国银行将刷新集资纪录

    中国银行从２００６年５月１８日起在香港展开全球的首站路演。中国银行集资规模已从原计划的６０亿—８０亿美元提高到最高９８亿美元，已超过建行(０９３９．ＨＫ)２００５年ＩＰＯ时募集的９２亿美元；如果承销团行使１５％的超额认购权，中行最终的募集规模将达到１１２亿美元，这将刷新建行创下的６年来全球最大上市集资纪录，同时也将成为香港证券市场有史以来最高金额的招股活动。

    ２００５年１０月，建设银行在香港上市，并创立了多项股市第一，建行表示在近一两年还没有到Ａ股上市的计划。去年５月交通银行作为国家控股的中国第五大商业银行，也如期在港上市，同样近期没有Ａ股上市的安排。２００６年５月中国银行正式在Ｈ股上市，还是没有首先选择国内Ａ股上市。而中国工商银行行长杨凯生日前接受媒体采访时表示，工行上市的地点和时间并不完全取决于自己。但只要条件允许，在完成境外上市后，工行愿意尽快在Ａ股上市。

　　选择Ｈ股的主要原因

    究其根本，是２００６年底，中国金融市场将迎来全面开放。届时，中外金融机构将展开全面竞争，争夺企业和个人客户。如何拓宽传统销售渠道、推出创新金融产品，已成为各家金融机构比拼的焦点。国有银行要想在未来激烈的金融市场竞争中站稳脚跟，只有抓紧上市，筹集资金，以期一拼。

    海外上市，为什么不是美国Ｎ股，而是香港Ｈ股呢？自从“安然事件”后，Ｎ股对上市公司的审核严格了许多，相对于较难的Ｎ股，选择上市相对容易的Ｈ股也就不难理解了。弃难择易，关键还是个时间问题。

    中国金融业是高利润行业，为什么不选择首先在Ａ股上市，乘“牛市”的东风，让中国的一部分老百姓先“富起来”，偏偏把定价权交给别人呢？建行和交行因为去年的市场原因还情有可原，中行的计划也讨论过Ａ＋Ｈ，不过最终还是先选了Ｈ，原因是Ａ股目前ＩＰＯ还没有完成，其次也考虑到市场的承受能力等。

　　把定价权让给别人

    先Ａ后Ｈ和先Ｈ后Ａ究竟有什么不同呢？无论是先Ａ后Ｈ，还是先Ｈ后Ａ，都涉及到定价权问题。后者价格高了，对前者不利。反之也是如此。

    如果说Ａ股目前的“大牛”是包括很多专家在内的人士都没有想到的，那么目前还没有上市的“中国第一大银行”工行为什么还是要把定价权留给别人呢？国内优质企业的海外上市，将迫使本土市场放弃对本土公司的定价权。这不仅导致海外市场低估中国企业的真实价值，还将迫使Ａ股市场的估值水平被动地与海外中国股票接轨，引发Ａ股市场的下跌和国有资产的流失。

　　Ａ股和Ｈ股可以达到价格平衡

    在上市的问题上，工行能否向招商银行学习？目前，招行Ａ股的流通市值约为３００亿元人民币，是Ａ股市场规模最大的上市银行。根据招行最新公布的年报，其每股净资产为２．３８元。一般银行股对应动态市净率３倍是合理的，而且招行还是目前Ａ股上市银行中资质最好的一家。就此看来，其Ｈ股定价在每股７港元左右问题不大，而这和Ａ股市场价格也基本接近。

    更何况如果国有银行选择在国内市场先上市，在一定程度上还可以分流储蓄资金，起到一定的宏观调控的作用。如果有关部门担心“工程浩大”Ａ股市场难以消化，那么完全可以采取分步走的策略。（项鹏）