发改委近日公布炼油和乙烯中长期规划的细则。两项产业政策事实上是目前所执行的政策落实到文字以及进一步的系统化，而炼化一体是两项相关产业政策的精髓。

    在乙烯中长期规划中明确规定：新建乙烯项目原则上要依托现有大型炼油企业，实行炼油化工一体化。同时在炼油中长期规划中现有炼油企业改扩建及新建炼油项目，要尽量实现炼油化工一体化。

　　两项产业均实行准入制度，提高各自行业的门槛，而炼化一体将设置双重门槛。

    可以预测，炼化一体两项产业政策的颁布将强化目前中国寡头垄断市场格局，即中石化、中石油和中海油三大石油寡头将继续扮演重要角色，外资企业将继续在中国炼油和乙烯产业发展中分得一杯羹，而其他国内企业尤其是民营企业在双重门槛前将继续吃闭门羹。

　　从投资角度出发，两项产业的门槛分别是新建乙烯项目单线规模达到80万吨级以上、乙烯下游石化装置具有世界级经济规模、新建炼油项目单线规模达到800万吨级以上。以目前刚刚投产的中海壳牌80万吨乙烯为例，总投资额达43亿美元，而将与之一体化的中海油1000万吨/年惠州炼油项目投资也将在200亿人民币左右。

　　所以，如此规模的炼化一体投资额在至少四五百亿元以上，这对于资金充足和融资能力强的三大石油寡头和外资企业自然不在话下，但对于民营企业已经是个天价。

　　从融资角度出发，两项产业政策同时规定项目投资方必须具有一定的资金实力，现有企业净资产必须超过项目出资额度，资产负债率不得高于60%。新建项目资本金必须达到1/3以上，现有企业改扩建项目资本金必须达到40%以上。

　　如此以来，高比例的借贷融资渠道已经走不通。事实上，不仅是民营企业，而且地方政府是被限制的对象。

　　“八五”期间，地方政府为主的建设小乙烯热潮就是以高比例银行融资为特征，但90%以上的高负债率使项目在开工之日就开始亏损，问题直到将近十年后债转股，并进行产业重组后得以解决。

　　除了投融资的门槛设置，两项产业政策显著特点是同时表达了对原料供应瓶颈的担忧。这将使有原料供应能力的外方在今后中外合资项目脱颖而出。

　　产业政策明确将继续支持外资企业参与其中，但外方必须拥有先进技术或原料供应能力。由于国内炼油和乙烯工业在技术方面有所发展，国产化趋势明显，外方在原料供应方面的能力将得到更多的重视。

　　对于民营企业来说，虽然乙烯产业政策提到要积极引导国内企业，尤其是民营企业资金投向，促进乙烯工业多种所有制产业格局的建立，但如何落实有待观察。（林威）
中国证券报