制造业：结构调整需求迫切

    目前我国制造业总量上升到全球第四位，出口贸易产品结构中工业制成品占到75％以上的绝对比重。然而1998年至今，制造业尤其是竞争性行业的利润率不断下滑，出口商品相对进口商品的价格下降了14.2%。

　　从近年来中国与美国和欧盟国家越来越多的贸易摩擦也可以看出，简单依赖规模扩张、以耗费低廉成本为优势的制造业发展模式中长期内将难以维持，制造业的产业结构调整是2006年或今后更长一段时间的主基调。

    钢铁行业：价格巨幅波动

　　2005年，钢材价格的上蹿下跳吸引了各界的眼球。年初，由于国内钢铁企业与海外铁矿石巨头进行价格谈判，业界普遍预测铁矿石价格将有较大幅度上升，导致钢价飞涨。4月以后，钢材价格大幅回落，波动之巨、振幅之大在各行业中名列前茅。

　　宝钢集团近日宣布，将继续下调2006年一季度钢铁产品出厂指导价格，平均降幅在每吨50-80美元左右。研究员普遍预计，2006年钢价平均水平较2005年回落将成定局。

　　汽车行业：收成还在下降

　　汽车行业的2005年是紧张劳碌却收成下降的一年。产能过剩导致价格战持续升级，加之钢价的上涨，致使2005年汽车行业在销量增长10％、销售收入增长7％的情况下，利润总额下跌了35％，创下2001年以来的最低。

　　图表显示，汽车行业的利润增长率从2002年开始已现颓势，行业的资产回报率在2003年达到高峰之后开始不断下滑，2005年全行业毛利率下降1.6个百分点，其中0.6个百分点为原材料涨价所致，1个百分点由产品降价所致。汽车行业近两年的销量增速已经从2002、2003年的34％回落至10％－15％左右，2003、2004年汽车行业的大量投资将在今明两年建成投产，汽车行业产能严重过剩不容置疑。

　　招商证券研究报告预计，2006年全行业销售收入将增长8％左右，而毛利率略微下降，利润将下跌8％左右，行业拐点仍未出现。

　　电力设备行业："十一五"的明星行业

　　面对越来越紧张的电网输送能力，国家终于下决心对电网采取了新一轮的大幅投资行动。《"十一五"规划建议》提出，"要在高效清洁发电和输变电等领域实现突破，提高整体水平"，其中包括：大型水电机组、大型风冷电站机组、重型燃气轮机、兆瓦级风力电机、大型循环流化床锅炉、特高压输变电设备等。预计"十一五"期间，两家电网公司年平均投资总和将可能达到2250亿元，和"十五"相比增幅达到了90%。从2006年开始，输变电行业预计将开始进入新一轮的繁荣周期。

　　金属、非金属行业：QFII持续看好

　　2005年，QFII继续大举进入A股市场，而国内的投资者发现，QFII的投资越来越本土化。图表显示，QFII对金属、非金属行业的投资比例在三季度达到33%，接近历史最高比例34%，金属、非金属行业上市公司一直为QFII青睐。

　　此外，QFII在行业配置上与国内的基金经理们都将电力煤气及水列为行业配置第二位，而食品饮料、机械设备仪表都进入其行业配置的前五名。QFII的个性主要体现在对基金看好的交通运输行业相对保守，持续降低该行业配置到5%。

　　研究员认为，QFII对于钢铁股的投资更多的是基于股改，被投资的大市值钢铁股几乎全部进入或完成股改。而QFII三季度迅速增仓投资的个股大多紧紧围绕新能源、铁路建设等"十一五"规划下的新主题，说明其善于挖掘中国经济转型中结构性的主题投资机会。(冉慧敏)
证券时报