□ 于南
伴随《创业板管理办法(征求意见稿)》的发布，以及《天津滨海新区综合配套改革试验方案》获得国务院正式批复，非上市公众公司股权交易市场(OTC)正式落户天津，多层次资本市场蓝图正在加速拉开序幕。
从结构上，中国的A股市场、中小企业板、创业板、产权市场(OTC)，越来越接近纽约证券交易所(NYSE)、美国证券交易所(AMEX)、NASDAQ、OTCBB的构架。
在美国OTCBB又被称为纳斯达克的预备市场，市场是不允许还没赚钱就想上市集资的公司进入纽约证交所甚至是NASDAQ。就此分析,OTC的建立在中国资本市场至关重要，同时也为长久以来主要服务于央企改制的中国产权市场注入了新的活力。
近来，股权投资基金(PE)也开始更多地把目光投向到了中国的产权市场，作为中国资本市场的生力军。他们与产权交易所的全面合作，将形成一个多赢的局面。全国性产权交易市场，国际化程度高，具有大量的优质产权项目资源，大大降低搜索成本，而产权市场的企业并购重组平台功能也为其提供了通畅的退出渠道。对产权市场而言，PE的加入，为项目企业提供了急需的发展资金，拓展了企业直接融资渠道，活跃了市场，提升了产权市场的融资和退出功能。
另外一个明显的转变是，许多央企已从过去单纯通过产权市场来实现主辅分离和改制，逐渐转向依托产权市场收购优质资产和具有发展潜力的资产，从而促进企业资本经营和产品经营的联动发展，实现企业做强做优战略。有数据显示，2007年，在上海交易市场上，央企出让交易额增长21.48%，受让交易额增长41.52%。
国有资产存量的盘活不可能靠走行政划拨的老路来完成，实现产权高效配置的产权交易市场也就因此成为国有经济顺利实现战略调整的根本出路和主要途径。从国有经济自身的运行和发展需要来看，产权交易市场的存在和正常运行都是必不可少的基础条件。产权交易市场在中国的兴起，既是微观经济改革的客观要求和国有经济变革的迫切需要，同时更是市场体系走向完备的必然结果。它不仅给经济改革创造了必要的市场条件，标志中国市场体系进入成熟阶段，而且还对中国经济改革和发展起到积极的推动作用。
我国国有企业目前约有15万多家，已改制建立起现代企业制度的大致仅有三分之一。在这5万家企业中，能够IPO的只有1300多家。大量的非上市股份公司由于缺乏股份流通渠道，企业继续改制的积极性不高，并由此造成了一方面千军万马挤在IPO的小道上，另一方面大量优质资产得不到重新配置的两难局面。 从投资者角度看，由于公募渠道门槛过高，许多企业在改制时采用了私募的方式，有人估计，这类企业法人、自然人所投资的股票总值已经达到数千亿元，而这些股票的投资者大多既分不到红利，又得不到任何公开透明的信息，利益受到严重损害。所以加快建设OTC市场还有更为重要的意义。
目前在我国上百万家企业中，公开上市的仅1600多家，大量企业因达不到上市标准而被资本市场拒之门外。因为没有正规的场外交易平台，往往只能通过拍卖、重组等方式进行股权转让交易，这不仅影响了企业的发展，也致使股权和产权交易很难活跃。而OTC市场的建立，将使众多中小企业不再受资产规模、盈利能力的严格限制，可以通过直接融资快速壮大。
产权市场的重要地位越来越显著，其制度构架按照市场监管、市场中介、市场运行主体三个层次确立自己的市场层次。产权市场的三个层次的职能不同。市场监管层的主要功能和作用是依法监督和宏观调控市场。因此，提出产权市场立法和各种规章是市场监管部门的首要职责。市场中介是产权市场中的第二个层次。市场之所以需要中介作为其平台，是因为市场交易需要公平性、公正性。市场运行主体是产权市场的第三个层次。规范科学的市场体系中，其运行主体是市场的专业经纪人，而不是直接产权的买卖双方。产权市场产权的所有者也只有通过产权经纪商的规范代理，才能实现公平交易，实现价值。
问题固然存在，也许还有不少。但中国资本市场毕竟年轻，要走的路、要学的东西都还多。既然借鉴发达国家发展经验，我们就要求神似，故此法制监控必不可少。为了给刚刚成立的OTC市场保驾护航，确保OTC市场的健康长远发展。证监会新设立了非上市公众公司监管部门。下一步，新成立的非上市公众公司监管部将积极推动出台统一的有关非上市公众公司股票发行及监管规定，将非上市公众公司监管切实纳入法制轨道。产权市场的发展需要摸索需要创新，走出一条适合中国国情的资本市场道路才是我们共同努力的目标。(证券日报)
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