订货会后重点电煤合同仅签订10%，煤、电双方都把“球”踢到发改委手中，希望政府出手协调。火电企业煤炭库存日渐减少，春节将至，保障电力供应成为政府关注重点；与此同时，在山西等地方政府默许下，煤炭企业限产、停供，为价格谈判施加压力。煤、电双方的博弈有激化之势。

    事件评论

　　坚持以下基本结论：

    1)计划电煤最终上涨幅度在3%左右，考虑中间加价、运费等因素对电力行业短期冲击并不大；

　　2)2006年电煤价格将整体呈现“前高后低”的走势，短期煤价上涨不代表其中、长期趋势；

　　3)煤价短期上涨将增大“煤电联动”可能性，或可能由政府对电力企业进行“煤价补贴”。

　　五大发电集团仍不接受煤炭涨价，但煤炭企业亦同时对发改委施加压力，双发再度把主导权塞到政府手中。煤企甚至减供、停供电煤，加之春运、大雪等因素，其结果是部分电厂电煤库存明显下降，博弈中电力企业所凭峙的“库存砝码”开始有所失效，取而代之的是“电力供应安全”筹码。

　　有一个结果可以肯定：从社会安定、保证电力供应角度，电力企业不可能采用类似煤企的激烈手段——停止发电，因而最终会接受一定幅度的电煤涨价，毕竟不同电力企业煤炭采购价格的波动幅度和成本承受能力有所不同，但这个幅度不会超过5%。此涨幅对行业整体有一定影响，但对于成本消化能力相对较强的上市公司来说仍不算太大。我们仍认为，随着春节后煤炭产能的恢复、行业暴利带来新投产能的释放，06年二、三季度甚至07年煤炭市场价的回落仍是大概率事件。

　　值得关注的政策动向是，如煤价涨幅超出3%较多，政府可能不得不考虑对电力企业的补偿问题：

　　●煤电联动：目前此政策仍未提上发改委的议事日程，但资源定价市场化的政策环境、煤电价格联动的实际政策均已齐备，第一次煤电联动后发改委所掌握的资料也相对充足，短时间内启动二次煤电联动并非难事。但以我们预计的煤价涨幅看来，该政策出台可能性仍小于50%。

　　●财政补贴：类似于国家对炼油行业企业的巨额补贴，国家可以采用诸如现金补贴、税收优惠等临时性措施解决目前电力企业的困局，而不必再度实施电价的普调。目前看来，此种办法出台的可能性在逐渐增大

　　上市公司方面，如计划电煤提价，短期受冲击较大的无疑是华能国际、.html华电国际、大唐发电等大型国有发电企业，另外申能股份、上海电力、粤电力、国电电力和深能源也将受到一定影响。但目前看来，此影响尚不足以改变我们对以上公司已有的成本和业绩预期，建议继续观望事态进展。
国泰君安