本报记者 贺春禄

　　目前，在山东省具备新三板挂牌资质的企业已超过300家，并且有近50家企业通过券商内核。而在全国大大小小的高新科技园区，还有许多正翘首以盼等待新三板扩容方案正式出台的企业。

　　对于这些处于初创和成长期的企业而言，如能进入新三板解决融资问题，实在是再好不过的选择。

　　4月17日，中国证监会主席郭树清给这些企业注入一支强心剂他在参加湖北省资本市场建设工作会议时表示，今年证监会要加紧推出新三板，目前已向国务院作专题汇报。

　　从今年2月郭树清视察新三板，到3月底国务院有关领导调研新三板，种种迹象显示呼吁多年的新三板扩容可能会在今年成为现实。中国资本市场原本不正常的“倒金字塔”结构，有望在以新三板为代表的统一场外交易市场建立后，逐渐得以扭转。

　　扩容迟迟未见动静

　　早在2010年，新三板将扩容的消息便一直不绝于耳，但直到两年后的今天仍未见真章。

　　对此，中华全国律师协会金融证券专业委员会委员、北京邦盛律师事务所执行主任姚以林律师对《中国科学报》记者表示，我国场外交易市场包括新三板、产权交易所、股权交易所三个部分。但是由于全国统一场外交易市场规划迟迟未定，新三板作为场外交易市场的重要部分，其扩容进展也不可避免受到影响。

　　“目前中央决策部门对市场如何发展分歧较大，意见并不统一。”

　　姚以林指出，影响新三板出台的首要因素是承担市场创新建设的地区和部门之间产生了分歧。

　　天津股权交易所曾经采用以做市商制度为主、集中定价和协商定价为辅的交易模式，尽管取得的实际效果很不错，但却无法纳入证监会的监管，也不被认可。

　　“新三板的扩容还涉及到部门之间的利益，以及各个地方政府之间利益的博弈。同时，法律法规的完善也是影响扩容的核心问题，比如《证券法》中对于场外交易市场的法律地位、市场形态、监管制度都只字未提。”姚以林说。

　　投中集团分析师王甲则对《中国科学报》记者指出：“由于监管层政策未完善，对场外市场难以达到全国统一监管，加上资本市场泡沫过高、时机不合适等因素，导致新三板扩容一直悬而未决。”

　　姚以林指出，目前中国资本市场整体形势并不太正常。

　　“中国从高级市场(主板)开始做，再往中小板、创业板推行，现在才开始做场外市场。而国外资本市场都是相反的，从低级市场做起。原本属于金字塔底部的场外市场却非常薄弱，导致我国资本市场现如今成为倒金字塔。”

　　正是由于新三板扩容迟迟不能如预期那般实施，使得中国资本市场不正常的“倒金字塔”模式日趋严重。

　　改革势在必行

　　不同于其他一线券商，眼下正在深圳进行首次公开募股(IPO)路演的西部证券(002673,股吧)，由于长年坚持对颇为冷门的新三板业务进行大额投入，如今已俨然成为新三板业务领域的权威。

　　西部证券公司场外市场总部总经理程晓明在接受《中国科学报》记者采访时表示，今年上半年有关部门将明确新三板扩容的相关制度，预计9月起将正式扩容。

　　对于目前坊间流传的多份扩容园区名单，程晓明表示，对于试点范围扩大的节奏仍存在分步铺开与一步到位两种说法，“但不管是哪种形式，我认为全国各地高新科技园区都开展新三板业务的时间间隔并不会太长”。

　　统计数据显示，自2006年1月中关村代办股份报价转让试点(即新三板)启动以来，共有159家企业参与试点，通过备案和挂牌的企业仅为103家，新三板整体流通的不活跃已经成为不争的事实。

　　王甲说：“对于投资机构来说，新三板的流通性、变现性整体不足；对于企业而言，目前实现转板登陆A股的难度较大。”

　　姚以林则指出：“由于体制的封闭与僵化，目前新三板与真正意义上、现代规范的场外市场之间有很大的距离，仅仅是市场的模拟而不是市场。”

　　程晓明强调，当前狭义的“扩容”是指服务的企业从中关村扩大到全国其他园区，但仅限于此并不会促进新三板交易的活跃。

　　“我认为真正意义上的"扩容"，不光是园区范围的扩大，更应该是交易制度的改革。新三板交易制度的改革是解决市场不活跃、企业无法融资的重要症结所在。”

　　做市商制度是重点

　　程晓明告诉记者，就目前他所了解，新三板交易制度的改革内容主要包括：放开对挂牌企业股东人数不得超过200人的限制，降低高达3万股的交易起点，并向个人投资者开放，“有了这三条才能让新三板活跃起来，企业才能融资”。

　　王甲也认为，交易制度改革后将建立以新三板市场为主、场外交易市场并行、各地股权交易所为辅的多层次交易市场。“投资者可以有更多的投资选择。同时，中小企业能够获得更多的融资途径，以解决目前较为突出的融资难问题。”

　　“在新三板交易制度的改革内容中，我认为最重要的一条是采用做市商制度。” 姚以林表示。

　　对此，程晓明也持相同观点。他认为新三板的改革不能仅仅满足于市场交易活跃、企业能够融资圈钱，更要保证交易价格合理，“保证老百姓以合理的价格买到股票，所以在改革中要坚持企业数量的扩容与做市商制度，如果企业数量不进行扩容，股票价格一定出现虚高”。

　　他认为，目前股票交易市场供给严重不平衡，由于上市公司太少，导致几乎所有公司股价都被高估。而推行做市商制度，能引导投资者对高科技公司进行价格的发掘，通过券商的双向报价，反映出真实的价格。

　　姚以林认为，做市商等改革制度的推广和实施对于夯实中国资本市场“金字塔”的基石至关重要。

　　“本来场外交易市场应该是金字塔的底部，企业挂牌的条件会相对低一些，甚至不需要什么门槛，只要按照规范操作、信息披露等要求来做就行，但目前门槛却被人为抬高了。”姚以林说。

　　截至4月16日，在主板、中小板、创业板上市的企业超过2000家，但在新三板与天津股权交易所挂牌的企业加起来才200多家。作为资本市场金字塔基石的场外市场非常薄弱，比例严重失衡。

　　姚以林认为，基于资本市场的发展规律，场外交易市场必须得到充分发展才能建立多层次交易市场，“只有场外市场规范与发展了，才可能谈到转板。我认为在郭树清任证监会主席期间，统一完善的场外交易市场很有可能建立起来”。