理财周报记者 李峻岭/文

　　资本对于城商行的期许从来就没有减少。这不仅是关于资本、股权和股东的故事，这根本上是关于财富暴涨的故事。城商行与很多人的财富梦想相关。

　　据银监会的统计数据，截至2011年11月底，全国140多家城商行的资产总规模为91822亿元，比上年同期增长26.1%，占全部银行业金融机构资产规模的比例为8.5%；城商行的总负债为85412亿元，比上年同期增长25.3%，占银行业金融机构负债的比例为8.5%。

　　从数量上看，全部城商行的资产规模尚不抵一家国有商业银行的资产规模。但是，在国有商业银行和股份制商业银行纷纷完成改制和上市的故事后，中国银行业改革的主角便由这些充满向上生长力量的城商行来扮演了。

　　在各地频频上演的城商行股权交易一次次传递着这样的讯息：买下城商行！当年，城商行求人买股票。那是怎样的光景。当时有的投资者基于各种各样的顾虑，未能出手。在看到与自己擦身而过的城商行股票发行上市后，只能感慨。

　　但是，眼下买下哪家城商行？你需要看清楚。

　　股权买卖热度高

　　从去年下半年以来，股权转让或增资扩股频频，城商行股东变化趋于频繁。总体看，近年来城商行的股票行情看涨，有上市预期的城商行股权转让价格更高。但是，也有的城商行股票由于上市预期不明朗等原因，在经受市场的考验。

　　2007年南京银行、宁波银行和北京银行上市前后，城商行股权变动曾热极一时。在那个记忆中的牛市年代，这三家城商行的众多股东们第一次体验了一夜暴涨的财富神话。这种财富效应也感召着后来的想成为城商行股东的投资者。

　　经过三年时间的沉寂，2010年9月，《关于规范金融企业内部职工持股的通知》确立了城商行上市的内部职工持股规范标准。城商行IPO重燃希望之火。此后，城商行股权交易频频，转让价格也超乎想象，股东也随之转换。

　　在2011年年初，城商行的跨区域经营开始受限，上市也基本处于停滞状态。但情况也在发生微妙的变化。据报道，在2011年12月召开的第九届中小企业融资论坛上，银监会监管二处有关负责人称，城商行上市符合各方利益，只要符合标准银监会就放行。

　　监管部门的这种表态，让一些筹备上市的城商行看到了希望，也重新点燃了民间资本进入城商行的热情。

　　买哪些城商行

　　由于历史的原因，城商行的股权结构中往往含有较多的地方财政或具有地方财政背景的国有股权。在某种程度上，地方财政背景能给银行带来诸如低息财政性存款等优惠业务，但从长远发展看，减少这种地方财政背景的股权占比，优化公司治理结构则是未来的变革方向。一般认为，地方国有背景的股权稳定有余，活力不足，其持股比例不宜过高。

　　中国民生银行董事长董文标近日在公开场合呼吁，应该让更多民营资本进入银行业。他说，目前中、农、工、建四大行国有控股比例基本在70%左右，地方政府对一些城市商业银行也多有控股权。他建议想办法将城市商业银行改为民营体制。

　　财务指标当然是投资者投资参股城商行的重要考量。除此之外，还有一些因素值得关注。

　　根据理财周报的统计，处于城商行第一团队的上海银行、江苏银行、平安银行、徽商银行、杭州银行、大连银行等银行的股权结构中，地方财政性质的股东已经弱化。在上市前，发生大幅度股权变化的可能性存在，但比较小。

　　而值得投资者注意的是地方财政背景仍较为浓厚的一些城商行，随着地方财政性质股权比例的逐步减小，民营资本获得或增持这些城商行股权的机会比较大。这些城商行大都处于二线甚至三线城市。比如，厦门银行的股东中厦门市财政局持股比例为28.90%；九江银行股东中九江市财政局持股比例为21.06%；郑州银行的股东中郑州市财政局持股比例为34.23%；晋商银行的股东中，山西省财政厅持股比例为19.45%，太原市财政局持股比例为12.97%。

　　除了地方财政的持股比例这一指标可以参考外，城商行的业务特色也是值得投资者关注的。虽然城商行一般都以中小企业或小微企业为自己的服务对象，但业务发展的同质化现象也很严重。投资城商行当然要投资真正具有业务特色和发展前景的城商行。

　　“立足本地、服务小微、打牢基础、形成特色、错位竞争”，是监管部门给城商行提出的发展要求。投资者对差异化、特色化、社区化特色比较突出的城商行可以不断完善公司治理机制，改善绩效考核，加强董事会建设，进一步优化股权结构，强化信息披露和透明度。

　　理财周报通过对140多家城商行股东情况的梳理认为，民营企业正成为城商行的重要股东力量。民营性质股东也必将成为城商行未来发展最重要的推动力量。比如，通过增资扩股或股权转让的途径，一些民营性质的上市公司成为城商行的股东，在公司治理方面发挥着关键作用。

　　城商行的业务发展还需要另一类股东——管理经验和发展思路都超前的战略投资者的参与。实际上，一些城商行在出让国有性质股权的同时，还想达到另一个目的：通过股权转让寻找适合自身发展的战略投资者。

　　城商行上市的财富效应值得期待。但是，城商行的股东们或希望成为城商行股东的投资者，不能仅仅憧憬一时的财富效应。诸多案例已经说明，城商行的风险控制水平仍需提高。

　　同时，城商行在自身股东的引进和转换中也应保持理性。